บมจ. ซีฟโก้ : SEAFCO ต้นทุนพุ่ง ค่าใช้จ่ายเพิ่ม 9M เหลือกำไร 7 ลบ.

ต้นทุนพุ่ง ค่าใช้จ่ายเพิ่ม 9M เหลือกำไร 7 ลบ.

• ขาดทุนจากดำเนินงาน 14 ลบ. แถมสำรองเพิ่ม รวมขาดทุน 32 ลบ. : SEAFCO ขาดทุนติดต่อกันเป็นไตรมาสที่ 2 ในรอบปีแต่คราวนี้ถือว่าหนักกว่าเพราะใน 2Q07 ยังมีกำไรก่อนรายการพิเศษ 8 ลบ. แต่สำรอง 30 ลบ. จากสำรองฯ บจ.อินสไตส์ เอสเตท เอกมัยจากมูลหนี้รวม -50 ลบ. ทำให้ขาดทุน 22 ลบ.ในไตรมาสก่อน แต่มาใน 3Q07 ขาดทุนก่อนรายการพิเศษ 14 ลบ. แถมตั้งสำรองฯ จากโครงการเดิมอีก 17 ลบ. ส่งผลให้ขาดทุนสุทธิ 32 ลบ. (-47% QoQ & -144% YoY) โดยใน 3Q07 รับรู้รายได้น้อยมากแค่ 382 ลบ. (-4% QoQ & -54% YoY) ส่วน GPM ลดลงมากเหลือแค่ 4.7% จากที่เคยทำได้ 2 หลักปีก่อน นอกจากนี้ SG&A ยังพุ่งขึ้นเป็น 32 ลบ. จากเฉลี่ย Q ละ 23 ลบ. ใน 1H07 คิดเป็น SG&A/Sales 8.5% ส่งผลให้ขาดทุนก่อนภาษี จ่าย 19 ลบ. และได้ภาษีคืน 4 ลบ. ส่งผลให้ขาดทุนก่อนรายการพิเศษ 14 ลบ. (-271% QoQ & -120% YoY)
• หนี้สูญรับคืนยังต้องรอ ปรับกำไรปี 08 ลดจากแนวโน้มคุมต้นทุนยาก : ปัญาของ บจ.อินสไตส์ เอสเตท เอกมัย สำรองฯ คาดว่าจะคลี่คลายได้เร็วๆ นี้ หากโครงการคอนโดฯ ที่เอกมัยยังดำเนินต่อ แต่ก็ยังต้องรอพันธมิตรรายใหม่เข้ามาซื้อ เพราะเจ้าของเดิมขาดสภาพคล่อง ส่วนทางด้าน Backlog นั้น ใน 3Q07 ถึงปัจจุบัน SEAFCO เซ็นสัญญางานใหม่ทั้งหมด 1.16 พันลบ. ส่งผลให้มี Backlog ยกไปใน 4Q07 อีก 1.18 พันลบ. เราคาดว่าปีนี้

SEAFCO จะทำรายได้ตามเป้าที่ 2.36 พันลบ. (+2.6% YoY) แต่ 9M ที่ผ่านมาทำกำไรสุทธิได้เพียง 7 ลบ. เท่านั้น เราจึงปรับประมาณการกำไรสุทธิลงเหลือ 71 ลบ. (-57% YoY) แต่ก็มีโอกาสสูงกว่านี้หากได้รับหนี้สูญรับคืนทั้งหมด 47 ลบ. จากอินสไตส์ เอสเตททั้งจำนวนภายในปีนี้ ส่วนปี 08 เราปรับประมาณการกำไรลง 20% จาก 181 ลบ. เหลือ 155 ลบ. (+14% YoY) เพราะปรับลด
GPM จาก 13% เหลือ 12.5% จากแนวโน้มงานที่จะควบคุมอัตรากำไรขั้นต้นยากขึ้นเพราะปีนี้มีงานน้อยและผู้รับเหมาต้องประมูลแข่งกันอย่างหนัก

ปรับเป้าปี 08 ลงเหลือ 7.31 มี up-side 9.9% "ถือ" : จากการปรับประมาณการปี 08 ลงข้างต้น ทำให้เราปรับราคาเป้าหมายปี 08 ลงจาก 8.55 บาท เหลือ 7.31 บาท เหลือ upside แค่ 9.9% คงคำแนะนำเป็น "ถือ" Year to 31 Dec 2004 2005 2006

ที่มา : หนังสือพิมพ์สยามธุรกิจ, วันพุธที่ 21 - ศุกร์ 23 พฤศจิกายน 2550.